苏泊尔分析(苏泊尔：基本面分析报告)

下面是好好范文网小编收集整理的苏泊尔分析(苏泊尔：基本面分析报告)，仅供参考，欢迎大家阅读！

一、公司业务分析

1、概述

苏泊尔是以炊具产业和小家电产业为主的综合家居用品公司，成立于1994年，并于2004年在深交所上市。目前公司市场份额在国内炊具行业位居第一位，小家电行业第二。2021年公司实现收入215.85亿元，净利润19.41亿元。公司国内业务占比在65%以上，国外业务主要通过控股股东法国SEB集团销往日本、欧美、东南亚等全球50多个国家和地区。

注：公司的国外业务是给母公司SEB代工，表面看国外毛利率较低（2021年国内业务毛利率27%，国外业务毛利率15%），但考虑销售费用的差别后两者真实毛利率差不多。

2、发展史

苏泊尔的创始人苏增福，1941年出生于浙江的一个贫苦家庭，8年的海军经历练就其坚毅的性格，退伍后他成为一名业务员，并凭借自身努力晋升为压力锅锅厂的厂长。而该厂也在苏增福的带领下，成为当时的国营大品牌双喜的代工厂，并凭借过硬的品质超越了双喜，最终被双喜“扫地出门”。

1994年，苏增福成立了苏泊尔有限公司，率先响应国家号召，调整生产技术，产出符合新标准的压力锅，苏泊尔也因此迅速占据了市场近40%的份额。2004年，公司在深交所上市，成为中国第一家上市的炊具生产企业。

然而随着小家电的兴起、传统明火炊具行业步入衰退期，苏泊尔的处境也不容乐观。

虽然公司自1999年生产贴牌电饭锅、2003年生产电压锅，甚至2005年成立厨卫家电事业部，以自主研发+OEM代工的方式推出油烟机、燃气灶、消毒柜、饮水机等产品（公司选中厨房电器这个赛道，一方面是因为空间巨大、进入壁垒不高且当时尚未形成明显的竞争格局；另一方面和炊具、小电具有厨房消费场景延伸性），已经成功进入到小家电领域，但公司并不掌握小家电行业的核心技术，且在渠道和品牌上的优势辐射程度有限，公司发展陷入困境。

2006年，苏增福将公司的股份卖给法国SEB集团（SEB是以炊具起家的全球小家电龙头，看中苏泊尔在中国的品牌和渠道，希望以此快速切入中国市场；反过来，若不被并购，等到SEB进入中国市场后，公司将更是举步维艰，据悉，公司当时的主要竞争对手爱仕达就公开表示反对该并购），为公司引入SEB的资金和技术。

2008年公司开始围绕“扩大炊具优势，进一步转型小家电”进行业务升级，以改变传统炊具业务增长停滞的局面。2014年，公司进军环境家居电器（一方面是由于环境家居类电器市场发展空间大，另一方面其母公司SEB具有相关技术积累，而不同的家居电器产品也能共享下游渠道），推出了空气净化器、吸尘器、挂烫机、电熨斗四大品类。至此，公司形成了炊具、厨房小家电、厨卫电器、环境家居电器四大产品线。

事实上，SEB收购公司后，仍保留原管理层，苏显泽（孙增福之子，工程师、EMBA）于2014年辞去总经理一职，至今为止仍担任董事、主导公司战略规划。2014年，SEB派遣戴怀宗接任总经理，后于2017年调往SEB旗下其他公司任职。2017年，公司聘请苏明瑞（台湾政治大学企管硕士、台湾交通大学电机工程学士；历任顶新国际集团餐饮事业群首席执行官，永和大王餐饮集团总裁及Tesco乐购超市（中国）执行副总裁等，3年3连跳）担任总经理，2018年公司的收入、利润增速就创下历史新高。

可好景不长，公司不仅没有搭上2020年小家电线上红利的便车，而且迎来了自上市起首次业绩负增长。

2021年，苏明瑞任期一到，公司改聘具有多年快消品掌舵经验的张国华（香港中文大学经济学学士，美国印第安纳大学凯利商学院MBA）出任总经理。显然，对线上销售并不擅长的苏明瑞（擅长线下渠道）已经不适合带领公司发展了。据公开消息显示，张国华用4年时间就使惠氏奶粉在中国销量跃居第一，在雀巢并购了惠氏营养品业务后，2014年被雀巢集团任命为雀巢大中华区董事长兼总裁，成为了雀巢集团执掌大中华区业务的首个华人，可见其能力出众。

虽然张国华的加入为公司带来了新的力量，不过公司高管层的频繁变动仍然增加了不稳定的因素。公司对外声称，采用职业经理人制度，且高级管理人员始终坚持公司既定的经营战略，不会因为人员的变动而对公司的经营战略产生重大影响。

注：公司2013年对苏显泽实行限制性股权激励30万股（0元/股）；2017年对苏明瑞实行限制性股权激励26万股（1元/股）；2021年对张国华实行限制性股权激励8.2万股（1元/股）；2022年对张国华实行限制性股权激励6万股（1元/股）、年薪400万。

注：国内小家电三巨头（CR3约60%）分别是美的、苏泊尔、九阳。

九阳董事长王旭宁（中欧国际工商学院EMBA，本科毕业于北京交通大学、高级工程师）目前的重心可能在九阳母公司JS环球生活（收购美国SharkNinja后，拓展海外小家电领域），而九阳的总经理杨宁宁（山东经济学院），在2012年接管营销后，公司销售业绩连年保持10%+的稳定增长。不过从九阳的增长情况来看，只有2020年的高增速（收入增速20%，利润增速12.7%）比较亮眼，还主要和行业红利有关（同样享受到行业红利的小熊电器，收入增速36%，利润增速59.6%），且并没能持续到2021年（利润规模甚至不及2016年）。

美的是最早布局小家电且产品品类最全的，小家电业务2013年才并入上市公司（2004年由于亏损而被剥离出上市公司），2014-2016年收入复合增速约为15%，2017-2020年收入复合增速不到5%（2017年统计口径发生变化，改为消费电器），2020年收入增速为4%，2021年收入增速为15.79%。

2018年之前，美的的毛利率不及公司，但之后却远超公司。

……