全面推动绿色发展实施绿色转型

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本报记者 崔文静 夏欣 北京报道

“双碳”背景下，碳排放权交易市场（亦称“碳市场”）日渐火热，作为服务实体经济高质量发展的重要金融机构，证券公司正在加速布局。

2023年2月以来，中金公司、华泰证券、申万宏源证券、东方证券、中信建投5家券商相继公告其自营参与碳排放权交易获得中国证监会无异议函，华宝证券也于日前取得相关资格。此前，中信证券和国泰君安亦取得该资格并已展业。

受访人士告诉《中国经营报》记者，证券公司在提升碳市场流动性、提高市场信息对称性和透明度、价格发现、风险管理、碳中和产品设计与创新等方面具有独特优势。券商的加入，将以市场化手段减少温室气体排放，推动绿色低碳发展，为“双碳”目标的实现贡献不容小觑的金融力量。有专家预计，未来我国几乎所有的金融机构都将介入碳交易市场，碳金融将成为我国金融发展新蓝海。

券商备战碳排放交易资格

在党的二十大报告中，“双碳”目标被写入其中。作为资本市场主力军的证券公司，进一步加快了碳市场的布局步伐。

碳排放权交易市场，是一种为了实现减排目标而建设的政策性市场。它以碳排放额度作为标的，碳排放额度根据市场参与者的供需关系，自由竞价形成交易价格。

中国证券业协会（以下简称“中证协”）数据显示，在践行碳达峰、碳中和方面采取具体举措的75家证券公司中，有15家成立专门的碳金融业务团队或碳金融业务组，占比20%。券商通过试点碳配额和中国核证减排量（CCER）交易等方式，助推“双碳”目标实现。

事实上，早在2021年11月，中信证券就加入碳排放权交易标准文本工作组和碳衍生品工作组。国泰君安在2015年即获得碳交易牌照，并成为首家加入国际排放贸易协会（IETA）的境内证券公司，其主要参与上海、广东、北京、湖北等试点碳配额和CCER交易，截至目前累计成交量已达6500万吨左右。

除上述已经获得碳排放交易相关资格的证券公司以外，仍有诸多券商正在为该资格的获取而积极备战。东方证券相关负责人认为，要想获得该资格，首先要给予碳排放权交易业务足够的重视和战略布局，并做好充分准备。以东方证券为例，其倡导绿色发展理念，积极探索和践行ESG投资及可持续发展管理，全力支持绿色低碳转型，将绿色发展的理念始终贯穿于战略发展、业务创新和企业运营；与此同时，主要推进部门固定收益业务总部在业务的人才储备、业务制度建设、投资策略制定、风控体系构建以及技术系统研发等方面进行积极筹备。中信建投相关负责人也表示，积极学习借鉴国际碳排放权市场经验，同时在人才储备、基础建设等方面进行全方位准备，帮助其在碳市场布局上更快一步。

国泰君安固定收益外汇商品部相关负责人告诉记者，随着我国“双碳”目标以及全球应对气候变化合作进程的推进，国内外经济社会在生产、生活等各方面将经历一场全面深刻且旷日持久的低碳化变革，碳中和相关的投融资、涉碳交易的风险对冲等金融服务需求以及低碳技术和资本输出的需求将快速增长，并由此对包括证券行业在内的金融业的展业范围、投资理念乃至综合金融服务内涵产生重大影响。开展碳业务有助于证券公司提高绿色低碳金融服务能级，促进国内碳金融市场规范化发展，助力实体经济部门科学规划减排，间接助力“双碳”目标的实现。

碳排放权交易对其服务国家战略和创新业务发展具有重要的战略意义。中金公司相关业务负责人表示，一方面，双碳战略下，开展碳排放权交易是中金公司服务实体经济的重要一环，通过充分发挥公司成熟的交易能力和专业的产品创设能力，能够为实体经济提供更多低碳转型解决方案，切实提升金融服务实体经济的深度和广度。另一方面，参与碳排放权交易有助于丰富公司绿色投资品种，构建全链条交易能力，提升绿色综合服务能力，服务和引导资金更多投向绿色转型和ESG领域，更好地拥抱“双碳”发展历史机遇和绿色发展新赛道。

东方证券是一家具有能源股东背景的证券公司，其相关业务负责人提道，东方证券在参与服务碳金融市场方面可充分依托大股东申能集团在能源领域和碳市场的成熟经验，努力打造产融一体的全链条服务模式，为客户提供碳排放权的交易和风险管理工具，包括碳排放权的报价询价、碳金融业务咨询、研究等服务，助力企业进行成本控制和转型发展，不断提升金融服务实体经济的水平。

中信建投下一步将在监管许可的范围内，“以服务实体经济，推动经济向绿色低碳转型升级为目标，合规审慎开展碳排放权业务，在国家促进经济高质量发展过程中积极发挥证券公司的功能与作用。”中信建投相关业务负责人称。

券商参与有助于提高碳市场换手率

市场人士普遍认为，国内碳市场近年来取得了较快发展，但仍然处于早期阶段，同国外发达经济体相比仍然存在一定差距。就换手率而言，天津大学马寅初经济学院创院院长张中祥分析，全国碳市场首个履约周期换手率只有2%，而同期欧盟碳市场换手率却高达758%。

国泰君安固定收益外汇商品部相关负责人认为，国内碳市场换手率相对不足的原因较为复杂，可能包括三大方面：

首先，国内碳市场成立时间比较短，市场参与方的能力相对不足。欧盟碳市场建立于2005年，已经运行接近20年，无论是市场监管部门还是参与方，都拥有充足的参与经验。而全国碳市场2021年7月才启动，市场参与方专业能力、内部管理制度等还需要一定的时间建立，这就导致企业参与市场相对被动，从而使流动性下降。

其次，交易主体单一，预期差较小。目前全国碳市场的参与方成分比较单一，主要是发电行业的重点排放单位，多通过环保能源部门等非市场化部门参与市场，交易意识不足。企业适应市场，制定参与碳市场的管理体系、决策流程、人员激励等制度还需要较长时间，企业对市场政策的把握也相对不足。同时，由于性质单一，参与方之间的预期差也较小，市场观点高度统一，达成交易的可能性也就相对不足。

再者，交易产品相对单一。国内碳市场的交易品种和交易方式相对单一，目前只有现货交易；但欧盟碳市场不但有现货，还有期货、场内期权交易，以及拍卖等。多样化的交易产品更有助于管理各种风险、实现差异化的交易需求，但目前全国碳市场这方面还需要时间发展。相信随着广期所的碳期货等产品上线，全国碳市场的流动性将会大幅上升。

上述负责人认为，券商的加入能帮助改善大部分问题。比如能在交易的过程中为市场输出一些市场基础机制等方面的培训，帮助企业提升专业能力；也能作为企业的交易对手方，为市场提供流动性，降低企业的交易成本。但截至目前，全国碳市场仍然只有企业主体，没有纳入机构主体。以上提到的作用需等待生态环境主管部门放开全国碳市场投资机构准入后方能充分发挥。

中信建投相关业务负责人表示，欧盟碳市场起步较早，相比于欧盟碳市场，全国碳市场碳排放权定价体系仍有完善空间：一方面，目前全国碳市场参与者相对有限，市场缺乏金融机构等专业投资者。另一方面，相比于欧盟碳市场，目前全国碳市场交易品种相对单一，缺少风险管理工具。券商的加入，一方面可以使市场参与者更加多元化，丰富市场层次；另一方面，可在碳价格发现、碳排放产品创设与创新、丰富碳市场金融工具并提高市场流动性等方面着力，为满足实体企业在绿色转型过程中的碳排放权管理与交易需求提供支撑。

提供流动性支持、降低企业交易成本

正如国泰君安固定收益外汇商品部相关负责人所言，由于碳价格稳定性相对较弱、企业参与市场经验不足、决策机制不灵活等原因，国内碳市场普遍存在集中履约、被动履约的现象，这使得全年的交易量大部分集中在履约季末期，造成碳市场价格波动的季节性较强。同时，配额盈余的通常是技术相对先进、风险偏好相对保守的国央企，绝大部分出售意愿较弱。所以，当需求集中进场时，卖方交易意愿较弱，市场中很可能出现“买不够”的问题。

而金融机构尤其是券商的参与，对于缓解上述问题具有独特作用。上述负责人介绍道，相比于银行等其他金融机构而言，证券公司能够直接作为交易主体参与碳市场交易，且风险承受能力、定价能力相对较强，能够在碳市场中弥合价格差、承担交易风险，提供流动性支持，并发现价格，从而活跃市场、降低企业交易成本，助力碳市场稳定运行、发挥促进减排的作用。尤其是流动性支持方面，券商在很多相对成熟但是流动性较弱的市场中也有充足的做市交易经验，比如新三板、场内基金、公募REITs等，这些经验也可以输入到碳市场中，为碳市场的发展做出贡献。

东方证券相关业务负责人将券商在碳排放交易中的独特作用总结为三个方面：第一，券商自营交易经验丰富，加入碳市场，对于形成合理市场碳价，提升碳交易市场流动性，扩大市场交易量具有重要作用；第二，券商作为重要的中介机构，其丰富的客户底蕴，多线条的业务触角，可以更广泛地接触碳相关企业，了解企业碳排放权方面的需求，减少市场信息的不对称性和不透明度，优化资源配置；第三，券商自身具有丰富的金融产品设计经验，通过设计开发以碳排放权等碳资产为主要标的的金融产品，不断创新开发更加灵活的市场模式，为实现“绿水青山”式的高质量发展贡献金融服务实体的智慧。

中金公司上述负责人认为，证券公司参与碳排放权交易，可基于自身成熟的交易能力和风控体系，从市场流动性、价格发现、信息挖掘、碳金融工具等维度多元化丰富碳市场，提高市场交易的有效性和连续性，为企业转型和节能减碳提供交易报价询价、行业研究、产品设计、资产盘活、风险管理等一揽子综合金融服务，为“双碳”目标贡献金融力量，以市场化手段减少温室气体排放、推动绿色低碳发展。

中信建投相关业务负责人亦表示，证券行业一方面在价格发现、风险管理、碳中和产品创设与创新等方面具有优势；另一方面券商参与碳市场交易，可减少市场信息不对称性，同时提升碳市场的流动性，在绿色投融资体系与碳交易市场的发展过程中可发挥重要功能，成为助力实现“双碳”目标的重要金融力量。

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