外汇交易方案 FXall:全球电子外汇交易一站式解决方案提供商

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外汇市场，全球一体。近年来随着全球一体化的加深，国际贸易、资本转移再加上投机交易促使了外汇市场的繁荣，外汇市场目前已成为全球最大、增长速度最快的流通性金融市场。

根据2010年国际清算银行公布的全球外汇交易量报告，2010年全球外汇市场平均日交易量已经达到近4万亿美元，相比2007年增长21%，是2002年的3倍，而在外汇交易方式中，由于电子交易在交易成本、审查力度和价格透明性方面拥有明显优势，电子外汇交易异军突起，为全球外汇市场繁荣发展起到了推波助澜的作用，并导致了外汇交易量大幅增长。根据美国研究公司Aite Group的一份报告，电子外汇交易市场目前占到了全球外汇市场交易量的65%。

本文将针对全球知名电子外汇交易解决方案提供商FX Alliance公司（下文简称为"FXall"） 的发展历程、业务概况、财务数据，和以及风险提示等方面做一解读。

一、发展现状和历程

FXall是一家全球电子外汇交易解决方案提供商，目前在全球范围内服务于1000多家机构投资者，包括资产管理公司、银行、对冲基金、经纪自营商和公司等，所提供的产品涉及外汇即期、外汇远期、外汇掉期、无本金交割远期外汇（non-deliverable forwards）等。同时，FXall外汇交易平台还支持场外交易、金银即期、远期和掉期交易以及接入银行存款服务。

（本图为FXall官网截图）

FXall成立于2000年，由多家华尔街银行创立，总部位于美国纽约。2006年，该公司获得私募股权公司Technology Crossover Ventures7750万美元的投资。2009年12月31日，FXall从花旗金融产品公司（Citigroup Financial Products）手中收购Lava Trading公司全部流通股份，LTI公司是一家位于纽约的外汇交易和订单管理系统提供商。通过此次收购，FX all进一步扩大了其客户群和产品种类，并获得相应的技术经验和壮大了销售服务团队。

到2010年，FXall平台上平均日交易额已由2006年的375亿美元增加至623亿美元,年复合增长率达到13.5%。2011年上半年, FXall平台上平均日交易额达到814亿美元,占同一时期全球外汇平均日交易额的2%。2011年7月, F all平台上日交易额曾创纪录达到1400亿美元。

2011年9月20日，FXall向美国证券交易委员会提交IPO申请，计划融资1亿美元，美银美林、高盛、花旗集团和摩根大通证券将担任此这次发行的联合承销商,具体IPO发行的股份数量和价格范围尚未确定。

二、FXall外汇交易平台：无缝直通式交易

三、产品和服务

FXall外汇交易解决方案向客户提供了一站式外汇交易服务，所提供的产品和服务涵盖了电子外汇交易的三个阶段——交易前、交易时以及交易后。

1）交易前：订单和执行管理

交易前阶段，客户可以使用FXall所提供的组合订单管理系统（Portfolio Order Management System）和聚合器（Aggregator）对订单和订单执行进行管理，其中FXall组合订单管理系统与客户订单管理系统相整合，它允许客户上传他们要购买或者出售的外汇资产交易量（也称“交易要求”），同时该系统还包括记录暂停和执行外汇交易情况的 “记事簿”，这样就可以便于客户对其“交易要求”进行自动分组和汇总，从而简化交易程序，减少交易成本。

FXall聚合器作为一种订单管理工具，它汇集了外汇价格信息，可以使客户在最有利的价格点来执行订单，从而灵活地选择交易时机。聚合器会根据客户订单的规模和币种来展示从流动性源（多指银行）那里获取的最佳买卖价。客户在这种情况下，就可以作出限价订单（限价订单指客户要求经纪人在交易所价格跌至预定限度内的限价卖出，或上涨到预定限度内以限价补进的指令），并根据自身的意愿和要求来设定外汇交易。

2）交易执行：关系交易（ Relationship trading） 和活跃交易（Active trading）

为了满足不同客户的交易需求，FXall交易平台向客户提供了两种不同的交易类型——关系交易和活跃交易。

关系交易

关系交易是指客户与银行建立交易关系，然后利用FXall交易平台从银行手中持续获取外汇交易价格。关系交易又可细分为三种交易方式：快速交易、协同交易和经纪商专有指令（Dealer Proprietary Orders）。

在快速交易模式下，客户通过提交连续询价请求从银行那里获取最佳的外汇交易价格。客户可灵活地选择货币组合、交割时间以及交易数量。快速交易客户一般会在单个交易中，按照自己的意愿对交易要求做出具体规定，并与多个流动性提供者（Liquidity Providers）保持交易关系。

协同交易：协同交易系统主要针对复杂的货币组合交易，这种交易一般涉及多个币种和交割日。当客户向流通性提供者获取外汇价格时，流通性提供者的交易员或者销售人员就可以通过FXall提供的界面来浏览并提供价格报价（price quotes）。FXall界面内置聊天功能，可以使客户和销售人员就有关交易工具或者其他信息方面来进行沟通。在协同交易模式下，客户通过与流通性提供商在线交流就可以减少交易风险，特别是对于那些一次性大额交易产品组合。

经纪商专有命令：它可以简单理解为客户预先自己设定外汇交易命令，当外汇交易价格达到客户预设的价格时，客户就会执行交易，如基准设定（benchmark fixings），客户可预设“可执行交易”的外汇交易价格参数来执行大额交易，从而避免外汇交易价格变动带来的风险。

活跃交易

活跃交易的最大特点就是高频率、快速度。FXall持续流（Continuous Stream）也叫“银行流” (Bank Stream)可以满足客户在主要币种外汇交易中，根据持续的即期价格来交易，银行流最大的特点就是交易执行速度快，特别适用于高频交易客户。银行流交易跟关系交易的不同之处就是，客户在交易之前不需要向银行发出价格询问下就可立马获取外汇交易的现价信息。同时FX还提供匿名电子通讯网络 （Anonymous Electronic Communications Network ），这个网络将外汇交易参与者汇集起来，然后通过不同参与者的出价和竞价，对客户进行匹配。在这个过程中，客户可以通过主要经纪商来匿名完成交易。除此之外，FX还提供自营商间市场交易，自营商之间可以通过做市活动来对冲他们的头寸和管理他们的外汇敞口。

3）交易后：清算中心

FXall清算中心是一个由近300家银行、托管银行和主要经纪商组成的网络体系。FXall清算中心本身不清算交易，它只是通过提供交易确认、匹配交易、决定清算方法、管理清算工具、自动生成清算净额，安全传输第三方通知等服务来方便客户之间的清算。同时，FXall交易系统和清算中心还可将交易拆分，以便清算方便，这一特点适用于管理多个基金和分开账号的资产管理经理。

四、技术授权和其他服务

为了提高客户交易质量和评估交易活动，FXall还向客户提供了多种数据报告和分析工具。只要是FX的客户，都可享受基本的数据报告服务，这些数据报告包括交易活动分析、货币市场汇总、主要经纪商汇总、交易和时间分析。FX交易执行质量分析（Execution Quality Analysis）是FXall向客户推出的一种全方位报告工具，该工具可按月或者季度来分析客户的历史交易活动（在FX平台上的交易活动），并对客户的交易策略进行分析，从而提高客户的交易质量。

五、营收来源和盈利情况

FXall大部分收入来源于交易费用，这些交易费用是按客户在FXall平台上所执行的交易价值来抽取（以百万美元交易额为单位计算），分为关系交易费和活跃交易费。2010年，交易费用为FXall公司贡献了73%的营收(其中关系交易费占71%，活跃交易费用占29%),剩余27%营收来源于FXall平台使用费、交易结算相关费用以及FXall平台授权费用和市场报告等。

从总体营收来看，2008年至2010年，FXall总营收分别为8225万美元、7292万美元和9907万美元，2011年上半年营收达到5695万美元，同比增长15%，三年净利润分别为1679万美元，1494万美元和2116万美元，2011年上半年净利润为1138万美元，同比基本持平。

六、客户增长情况

FXall 目前在全球范围内服务于1000多家机构投资者，包括资产管理公司、银行、对冲基金、经纪自营商和公司等。就其客户类型构成来看，主要还是以关系交易客户为主，而关系客户中又以买方客户为主。2006年至2010年，FXall的客户数量增长了31%，活跃用户数量增长速度最快，已由2006年的43家增加至2010年的231家，5年增长437%。

七、风险提示

由于Fxall的大部分营收来源于交易费用（按一定比例从客户在FX Alliance平台上交易价值来抽取），因此该公司的经营业绩就要受制于整个全球外汇交易市场，而外汇市场风云变化，影响外汇交易的因素很多如宏观经济，国际政治局势、国家金融政策等。在经历了2008年金融危机后，全球经济动荡局势加剧，未来如果美国市场以及全球经济出现萧条势必会影响外汇交易市场，进而影响Fxall的经营业绩。除此之外，由于外汇交易市场目前已成为全球最大的流动性市场，这一市场的竞争十分激烈，FXall面临的竞争对手包括银行（包括跨国银行）、自营商、ECN电子交易平台、电话经纪商等，这些竞争对手有的由于进入市场早，在客户群、品牌认知度、财务、市场、技术以及人力资源方面拥有更大优势，因此对于Fxall来说，抢夺优质客户资源和市场份额也就成了他们未来所面临一个比较大的挑战。